Basis: un esempio
La "Basis" o "Base" è la legittima differenza tra prezzo del Future e prezzo "spot" della valuta, dovuta ai diversi tassi a cui è possibile investire risk free nelle due valute.
Per meglio comprendere la Basis un esempio sarà di aiuto.
Si supponga che:
- il tasso Euribor a tre mesi nominale annuo (per investimenti in ) sia del 4%
- il tasso Libor a tre mesi nominale annuo (per investimenti in $) sia dello 0,4%
- il cambio Euro/Dollaro spot sia pari a 1,40 Dollari
Se il prezzo del Future con scadenza fra tre mesi fosse uguale al prezzo spot di 1,40 Dollari, saremmo di fronte a una facile opportunità di arbitraggio.
Ricordando che un Future è un contratto con cui ci si impegna a comprare o vendere in una data futura un determinato ammontare di sottostante a un prezzo fissato oggi, si potrebbe procedere in questo modo:
- vendere oggi un Future Euro FX: è come se ci si impegnasse a vendere fra tre mesi 125000 a un prezzo di 1,40 Dollari per ogni Euro
- chiedere in prestito 175000$ (125000 x 1,4 $/), finanziati al tasso Libor
- convertire in Euro i Dollari presi in prestito, al cambio spot di 1,40
- investire i risultanti 125000 al tasso Euribor (4%) per tre mesi
- dopo tre mesi incassare 1250 di interessi (125000 x 4% x 3/12 = 1250 ), oltre al capitale investito di 125000
- utilizzare i 125000 appena incassati per far fronte all'impegno derivante dal Future di vendere 125000 al prezzo di 1,40
- utilizzare i 175000$ cosi' ottenuti per ripagare il debito iniziale e pagare i relativi interessi di 125 (175000$ x 0,4% x 3/12 )
L'arbitraggio permette di ottenere un guadagno certo senza investire capitale proprio, ma al contempo spinge il prezzo del Future a divergere dal prezzo spot quanto basta per esaurire ulteriori opportunità.
E' improbabile che un investitore privato riesca a chiudere con successo un'operazione di arbitraggio come quella descritta, perché difficilmente riuscirà ad avere accesso a finanziamenti e investimenti alle migliori condizioni possibili e con la necessaria tempestività.
Il CME, su cui sono quotati i Futures sulle valute, è però un mercato accessibile tanto all'investitore privato quanto ai grandi gruppi istituzionali, i quali raramente ignorano facili opportunità di guadagno.