Aumento di capitale Fincantieri

a cura di G.Borsi, giugno 2024

Fincantieri è una delle società leader mondiali nella cantieristica, in tutti i segmenti ad alto valore aggiunto: navi da crociera, navi per la difesa e navi specializzate offshore.
Vanta oltre 230 anni di storia e più di 7000 navi costruite. Impiega 10000 dipendenti (con l’indotto di fatto offre lavoro a 90000 persone) e ha 18 stabilimenti in 4 continenti.

Dati dell'offerta

In esecuzione dell’operazione straordinaria saranno emesse massimo n. 152.419.410 nuove azioni da offrire in opzione agli azionisti nel rapporto di 9 ogni 10 possedute, al prezzo di sottoscrizione di 2,62 € ciascuna.
Ad ogni nuova azione sarà abbinato un warrant gratuito; 34 warrant daranno diritto a sottoscrivere al prezzo di 4,44 euro 5 nuove azioni, e potranno essere esercitati sino al 30 settembre 2026; al servizio del warrant saranno emesse un massimo di altre 22.414.615 azioni.
Il controvalore massimo dell'aumento sarà dunque di 399.338.854,20 €, mentre l’ammontare massimo dell'adc al servizio dei warrant sarà pari a 99.520.890,60.
Il prezzo di offerta delle nuove azioni incorpora uno sconto del 32,2% rispetto al prezzo teorico ex diritto (Terp) calcolato secondo le metodologie correnti, sulla base del prezzo di riferimento di Borsa Italiana S.p.A. delle azioni Fincantieri al 20 giugno 2024.
La capitalizzazione alla sera del 20 giugno è di circa 860 mln di euro.

Calendario

I diritti di opzione per la sottoscrizione delle azioni saranno negoziabili sul Mercato Telematico Azionario dal 24 giugno al 5 luglio 2024 (estremi inclusi) ed esercitabili, a pena di decadenza, dal 24 giugno al 11 luglio 2024 (estremi inclusi).
I diritti non esercitati entro la fine del periodo previsto saranno offerti sul MTA in date di seduta di Borsa che saranno comunicate tramite un apposito avviso.

Motivazioni

L’operazione straordinaria serve a finanziare l’acquisizione da Leonardo per circa 300 mln (oltre a max altri 115 in base a determinati parametri reddituali), annunciata il 9 maggio scorso, di UAS (Underwater Armament Systems): la Società (ex Wass) è specializzata in progettazione e costruzione di sistemi di difesa sottomarini e in particolari siluri, contromisure e sonar.
L’operazione sarà completata a inizio 2025.
Nel 2023 Uas ha generato 160 mln di ricavi e un Ebitda di 34 mln.

Dati economici e previsionali

Nel 2023 Fincantieri ha fatturato 7651 mln di euro (+2.8% rispetto al 2022), con un Ebitda di 397 mln (quasi raddoppiato) e una perdita netta di 53 mln (nel 2022 era stata di 324 mln).
È migliorata la posizione finanziaria netta, pari a 2271 mln, anche se rimane sempre abbastanza elevata in rapporto al patrimonio netto della Società (434 mln).
Nel 2024 Fincantieri prevede 8 miliardi di fatturato, con un Ebitda in crescita di un punto (6%).

Principali azionisti

La Cassa Depositi e Prestiti è il principale azionista, con il 71.32% del capitale.
La Società ha sottoscritto con un pool di banche un contratto di underwriting con il quale i garanti si sono impegnati alla sottoscrizione delle azioni rimaste eventualmente inoptate al termine dell’offerta per l’importo massimo di circa 113 milioni di euro.

Borsa Italiana, come in tante altre occasioni del genere, quando viene offerto uno strumento finanziario di nuova quotazione, sbaglia il prezzo di rettifica.
In questo caso non ha minimamente tenuto conto del valore del warrant che viene regalato: essendo necessari 34 warrant per sottoscrivere 5 azioni a 4,44 €, ho calcolato sommariamente che l’opzione con strike 4,44 e scadenza 30 settembre 2026 possa valere 0,60 - 0.70 €; per ottenere il valore del warrant mi basta moltiplicare questo valore per 5 e dividerlo per 34: si ottiene 0,082 - 0,1029.

Questa la tabella delle parità matematiche se non tenessimo conto del warrant.